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El Fondo lucha contra los controles del capital y no contra los turbulentos mercados del mismo

19 diciembre 2007


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A pesar de las preocupaciones relativas a las consecuencias del colapso del mercado crediticio en los países ricos sobre otros países, el FMI está insistiendo que los países en desarrollo abran sus cuentas del capital y se planee la regulación de los fondos soberanos de riqueza.

El comunicado de octubre del cuerpo de Ministros de Hacienda que traza la estrategia para el FMI, reconoce el riesgo del colapso de los mercados crediticios. Dada la falla de las primeras consultas del FMI para concretar acciones para resolver los desequilibrios globales (ver Boletín 54), parece que hay poco interés para que el FMI sea el foco de cualquier nueva iniciativa sobre la volatilidad del mercado.

Durante las reuniones, Wu Xiaoling, Gobernador Diputado del Banco del Pueblo de China, pidió que el Fondo fuera más vigilante con los países industrializados en vez de estar diciéndoles a los países en desarrollo qué hacer. "Ahora que la turbulencia en los mercados globales financieros causada por el mercado de las ‘hipotecas subprime’ de Estados Unidos afectó adversamente los prospectos del crecimiento global, es aún más urgente y una alta prioridad fortalecer la vigilancia sistemática de las economías más avanzadas e importantes para salvaguardar la estabilidad financiera y la prosperidad económica globales."

FMI pide el desmonte de las compuertas en el momento exacto en que la oleada de la tormenta está llegando.

La situación en los mercados globales ha comenzado a presionar el portafolio, la equidad y los capitales especulativos hacia los países en desarrollo, con la India sufriendo lo peor de ese influjo. En medio de las reuniones de octubre del FMI y el Banco Mundial, India estaba teniendo nuevos récords en el volumen de los influjos del capital, aún utilizando algunos controles locales. A pesar del amplio reconocimiento de los daños a la estabilidad financiera del capital sin ningún tipo de controles, incluyendo al economista Kenneth Rogoff, antiguo Jefe Económico del Fondo (ver Boletín 39), el FMI parece estar interesado en continuar aconsejando a sus miembros contra el uso del control a los capitales.

Las ediciones del otoño tanto del Informe Global Financiero de la Estabilidad (GFSR – Global Financial Stability Report) como del Pronóstico de Crecimiento Mundial (WEO – World Economic Outlook) discutieron la forma como el mercado de los países emergentes puede manejar el flujo de capitales. El GFSR concluye que "los controles del capital deben usarse solo como un último recurso" y "su eficacia puede ser incierta y los efectos secundarios involuntarios." El WEO aconsejó a los bancos centrales no intervenir y a los gobiernos gastar menos dinero. Dominique Strauss-Kahn, el nuevo Director General del FMI, se unió al debate poco después de ocupar su oficina, advirtiéndole a la India contra la imposición de cualquier tipo de controles del capital: "Creo que las autoridades de la India deberían pensarlo muy bien antes de implementar esta clase de instrumentos." La FMI básicamente está pidiendo el desmonte de las compuertas en el momento exacto en que la oleada de la tormenta está llegando.

Esta es la conclusión opuesta a la que se alcanzó a través del camino del Banco Mundial, el cual ha advertido contra la liberación prematura de las cuentas del capital. En un seminario realizado por el Departamento de Asia del Sur del Banco Mundial durante la reunión anual de octubre, Chalongphob Sussangkarn, Ministro de Hacienda de Tailandia, solicitó más ayuda para los países que quieren atenuar los flujos del capital. Arvind Subramanian, antiguo Director Asistente de Investigaciones del FMI criticó a los fundamentalistas del mercado que se oponen al uso de los controles. Choi Joong-Kyung, Director Ejecutivo Alterno del Banco de Corea, dijo que la liberalización de la cuenta de capital de su propio país se presentó a causa de las desviaciones de los legisladores, que no dieron suficiente atención a las prioridades nacionales para preocuparse solo de la estabilidad macroeconómica y que esto abrió el camino a la crisis financiera del Asia. Shantayanan Devarajan, el Economista Jefe del Banco para el Sur del Asia resumió la reunión diciendo que parecía claro que no había ninguna justificación para apurar la liberalización y que los controles del capital pueden ser útiles en ciertas circunstancias.

Amadou Sy elaboró un oportuno documento de trabajo del FMI sobre la liberalización de la cuenta del capital de la India, donde reconoce claramente los riesgos de introducir de lleno una convertibilidad de la cuenta del capital (FCAC), un eufemismo para la liberalización de la cuenta del capital. Sy explica qué medidas prudenciales y regulatorias de seguridad deben estar listas antes de favorecer la apertura de la economía de la India al dinero extranjero. Sin embargo, el supuesto es que la liberalización ante los capitales extranjeros siempre es deseable. Yilmaz Akyüz, Economista Jefe anterior en UNCTAD, en su lugar solicitó al FMI que fuera más proactivo: "Las guías para la vigilancia del FMI deberían especificar las circunstancias en las cuales el Fondo de hecho debería recomendar la imposición o el fortalecimiento de los controles sobre los flujos del capital."

La regulación de los fondos soberanos de riqueza

Las propuestas de Estados Unidos y Europa para una mayor regulación de los fondos soberanos de riqueza (los fondos comunes de inversión para las reservas de los países extranjeros) han producido una acción del Fondo, a pesar de las reservas del economista jefe del FMI (ver Boletín 57). El comunicado del Cuerpo de Consulta de los Ministros de Hacienda hizo eco de las demandas de los países industrializados dándole la bienvenida "al trabajo del FMI para analizar temas para los inversores y receptores de tales fondos, incluyendo un diálogo para identificar las mejores prácticas."

El Fondo aceptó la tarea de elaborar un borrador de códigos de conducta para el manejo de los fondos soberanos. El personal del FMI en el Medio Oriente ha dicho que las instituciones de inversión gubernamental en esa región han indicado que están dispuestas a seguir el nuevo código voluntario. A mediados de noviembre del 2007, el FMI acogió su primera reunión de fondos soberanos y administradores de reservas, que planea realizar anualmente. Asistieron funcionarios de 28 países y Strauss-Kahn dijo en la sesión inaugural que "está adelantándose un proceso para definir un rol para el Fondo sobre el tema del manejo de los fondos soberanos de riqueza, de forma tal que sean consistentes con la estabilidad global financiera."