Los derechos especiales de giro (DEG) son un activo de reserva internacional, creado por el FMI en 1969 para complementar las reservas oficiales de sus países miembros. Sirve como la unidad de cuenta del FMI.

Los DEG se introdujeron por primera vez en el contexto del sistema de tipo de cambio fijo de Bretton Woods, que entró en funcionamiento en 1944 y vio a muchos países fijar sus tipos de cambio en relación con el dólar estadounidense (y, por extensión, con el oro). La idea era que los DEG, que se crearon inicialmente con un valor fijo de 1 DEG por 1 dólar estadounidense, impulsarían la liquidez internacional en un momento en que el futuro del sistema de tipo de cambio fijo era incierto. Sin embargo, con el colapso del sistema de Bretton Woods a principios de la década de 1970, los DEG continuarían desempeñando un papel mínimo como activo de reserva internacional, constituyendo una pequeña proporción de los activos de reserva mundiales, que siguen estando dominados por el dólar estadounidense.

Los DEG no son una moneda ni un derecho frente al FMI, y no pueden utilizarse directamente en transacciones de mercado. Sin embargo, son una forma de que los países obtengan acceso a moneda fuerte y también pueden usarse para pagar préstamos al FMI. Los poseedores de DEG pueden obtener divisas fuertes a cambio de sus DEG, ya sea intercambiándolos voluntariamente con otros miembros o mediante la designación por parte del FMI de miembros con grandes tenencias de reservas para comprar DEG de miembros que necesitan reservas. Tales transacciones no implican que el personal del FMI negocie con las autoridades del país, lo que significa que no hay condicionalidad involucrada y no se requieren cambios de política.

El valor de los DEG se basa en una cesta de cinco monedas: el dólar estadounidense, el euro, el yen japonés, la libra esterlina británica y, desde 2016, el renminbi chino. Este valor es fijado diariamente por el FMI sobre la base de estas cinco monedas y sus tipos de cambio en el mercado diario.

Dentro del FMI, hay un Departamento de DEG que maneja todas las transacciones en DEG. Este departamento está estrictamente separado del Departamento General del FMI, que se encarga de las operaciones crediticias normales.

¿Cómo se asignan los DEG?

El FMI tiene la autoridad bajo su Convenio Constitutivo de emitir asignaciones generales de DEG a los participantes en su Departamento de DEG (actualmente, todos los miembros del FMI) en proporción a sus cuotas dentro del Fondo. Dado que la cuota se basa en gran medida en la posición relativa de un país en la economía mundial, los países ricos reciben la mayoría de los DEG. Sin embargo, el sistema de cuotas actual ha sido criticado por muchos (ver Al Interior de las Instituciones IMF and World Bank decision-making and governance), incluido el G24, que en su comunicado durante las Reuniones Anuales del FMI y el Banco Mundial de 2021 pidió un «cambio en las cuotas compartidas de las economías avanzadas a las EMDE [Economías de Mercados Emergentes y en Desarrollo], mientras se protegen las acciones de los países más pobres” (ver Dispatch Annuals 2021).

Una nueva emisión de DEG representa un aumento en la oferta monetaria mundial, ya que el FMI esencialmente crea las asignaciones de DEG a partir del compromiso de los estados miembros del FMI. Cualquier asignación de DEG debe ser aprobada por una mayoría del 85 % del poder de voto total, lo que otorga a EE. UU. un veto sobre la emisión de DEG, ya que EE. UU. posee actualmente el 16,50 % del total de las acciones con derecho a voto del FMI (ver Observador Winter 2019, Summer 2019).

Las asignaciones de DEG ocurren muy raramente: el FMI lo ha hecho solo cuatro veces en su historia: en 1970-72, cuando se establecieron los DEG como unidad de cuenta; en 1979-81; en 2009, para ayudar en la recuperación de la crisis financiera de 2008; y la última, en 2021, como respuesta a la crisis del Covid-19. En 2009 se emitió una asignación especial a los países que se habían unido al FMI después de 1981, para corregir el hecho de que nunca habían recibido una asignación de DEG.

Las asignaciones de DEG tienen un contenido altamente político, ya que su evolución potencial como el «principal activo de reserva en el sistema monetario internacional», según lo previsto según la enmienda de 1978 al Convenio Constitutivo del FMI, tendría un impacto negativo en el actual «privilegio exorbitante» del dólar estadounidense.

Pago y recepción de intereses sobre DEG

Es importante destacar que, cuando el FMI emite DEG, sirven como activo y como pasivo para los países. Los países cuyas tenencias de DEG exceden sus asignaciones reciben intereses basados ​​en la tasa de interés de DEG, mientras que aquellos que cambian sus DEG por monedas fuertes deben pagar intereses a la misma tasa. Dentro del departamento SDR, por lo tanto, el interés pagado y recibido en las cuentas es cero.

Para entender cómo funciona esto en la práctica, considere el siguiente ejemplo. Si a Indonesia se le acreditaran DEG 50 000 millones como parte de una asignación general del FMI, en ese momento tendría una asignación (es decir, lo que el FMI dijo que debería tener Indonesia) de DEG 50 000 millones y también una tenencia (es decir, la cantidad real que Indonesia tiene actualmente posteriores a la asignación del FMI) de DEG 50 000 millones. Sobre su asignación estaría obligado a pagar intereses al Departamento de DEG del FMI, y sobre su tenencia recibiría intereses del Departamento de DEG. La “tasa de interés del DEG”, que Indonesia paga y recibe, se fija semanalmente (basada en la cesta de monedas del DEG).

Debido a que la asignación y la posesión de DEG de Indonesia son actualmente iguales (DEG 50 000 millones), los intereses que recibe y paga Indonesia se cancelan exactamente entre sí. Sin embargo, si Indonesia decide convertir algunos de sus DEG a otra moneda (como se describe anteriormente en este artículo), entonces sus tenencias de DEG disminuirán. Si Indonesia convierte DEG 10 000 millones en dólares estadounidenses, entonces sus tenencias habrán caído a DEG 40 000 millones, mientras que su asignación (la cantidad acreditada oficialmente a Indonesia por el FMI) se mantendrá en DEG 50 000 millones. En este caso, Indonesia ahora recibirá menos intereses de los que paga y, como tal, terminará pagando anualmente al FMI.

La asignación de DEG de 2021

El 2 de agosto de 2021, tras los llamamientos de las organizaciones de la sociedad civil (OSC) (ver Observador Spring 2021) y después de que EE. UU. revocara su oposición al desembolso de DEG adicionales para ayudar a las economías de ingresos bajos y medianos a recuperarse de la pandemia de Covid-19 (véase Dispatch Springs 2020), la junta de gobernadores del FMI aprobó una asignación general de DEG por valor de US$650.000 millones. Si bien se quedó significativamente por debajo de los 3 billones de dólares solicitados por la sociedad civil, la asignación fue significativa, ya que representó el 69 % de todos los DEG desembolsados ​​(ver el Observador de Otoño de 2021).

Como parte de la asignación de 2021, los países de ingresos altos (HIC) recibieron DEG por valor de casi $ 400 000 millones, los países de ingresos medios (MIC) recibieron $ 230 000 millones y los países de ingresos bajos (LIC) solo $ 21 000 millones. Dado que el propio FMI ha declarado que la motivación de esta emisión sin precedentes de DEG es «ayudar a nuestros países más vulnerables que luchan para hacer frente al impacto de la crisis de COVID-19» y que es poco probable que los países de altos ingresos utilicen su gran parte de DEG, varios grupos, incluido el G7 en su comunicado de junio, han pedido al FMI por primera vez que explore opciones para la canalización de DEG de HIC a MIC y LIC. Además, OSC como Oxfam han pedido soluciones que brinden financiamiento libre de deuda y no incluyan condicionalidades económicas que podrían obligar a los países a imponer austeridad (ver el Observador Otoño 2021).

Las discusiones sobre cómo se recanalizarán los DEG están en curso, pero hay tres posibles cursos de acción:

• Uso de DEG para impulsar los recursos del Fondo Fiduciario para el Crecimiento y la Lucha contra la Pobreza (FCLP) del FMI, el servicio de préstamos en condiciones concesionarias del FMI para países de bajo ingreso, con DEG por valor de $17 900 millones (véase el Observador de Otoño de 2021).
• Usar DEG para proporcionar financiamiento inicial a un fondo del FMI que se creará próximamente, el Fideicomiso de Resiliencia y Sostenibilidad (RST) (ver el Observador de Invierno de 2021), para el cual el G7 ha dado luz verde. Según las primeras sugerencias, esto estaría operativo a partir de fines de 2022, como muy pronto, y requeriría una condicionalidad económica para que los países accedan a la financiación.
• Préstamo de DEG a bancos multilaterales de desarrollo (BMD), incluido el Banco Mundial. Las economías de ingreso alto parecen interesadas en esta opción, pero no está claro cómo los países pueden volver a prestar a los BMD mientras mantienen la opción de recuperar sus DEG en caso de emergencias de balanza de pagos.

La última asignación de DEG podría servir como un impulso para que los países de ingresos medios y de bajos ingresos se recuperen de la crisis financiera y de salud provocada por la pandemia de Covid-19 y para que el FMI proporcione un esquema de financiamiento libre de deuda a gran escala que ayudaría a los países que han sido los más golpeados por la pandemia. El debate sobre el uso de DEG para respaldar la recuperación, como lo exige la sociedad civil, versus mantenerlo como un amortiguador, como sugiere el Fondo, ya está abierto.